鲁政委:政策重心的回归—解读4月政治局会议

  总体来看,2019年4月政治局会议精神向2018年4月的回归说明政策当局解决经济结构深层次问题、推进结构性改革的决心从未动摇。这意味着当前政策难以进一步宽松。不过,此次会议仍然认为国内经济有下行压力,这意味着宏观政策还未到转向之时。

  2019年4月政治局会议删除了“六个稳”的提法,重提“结构性去杠杆”和经济运行中的结构性问题,其精神与2018年4月的政治局会议和中财委会议相似,反映出外部环境改善后,宏观政策正在从因外部风险而进行的暂时性调整中回归。

  为了解决结构性问题、打赢三大攻坚战,政治局会议要求坚持结构性去杠杆,在推动高质量发展中防范化解风险,并通过金融供给侧改革解决融资难和融资贵。会议再次强调“房住不炒”,意味着楼市回暖的空间有限。

  总体来看,2019年4月政治局会议精神向2018年4月回归意味着当前政策难以进一步宽松。不过,此次会议仍然认为国内经济有下行压力,这说明宏观政策还未到转向之时。

  中共中央政治局4月19日召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作;听取2018年脱贫攻坚成效考核等情况汇报,对打好脱贫攻坚战提出要求;审议《中国宣传工作条例》。

  2019年4月召开的政治局会议精神与2018年12月相比已经发生了明显的变化,却与2018年4月政治局会议和中央财经委员会会议相似。时隔一年之后,政策的重心又再度向结构性去杠杆和供给侧结构性改革倾斜。

  受贸易形势不确定性影响,2018年7月的政治局会议提出了:“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的“六个稳”的政策目标。2018年10月、2018年12月的政治局会议都重申了“六个稳”。然而,2019年4月的政治局会议删除了“六个稳”的提法,并肯定了开年经济形势,指出“一季度经济运行总体平稳、好于预期,开局良好。”

  在肯定成果的同时,会议也指出:“国内经济存在下行压力,这其中既有周期性因素,但更多是结构性、体制性的,必须保持定力、增强耐力,勇于攻坚克难。”这种对于经济结构性问题的强调与2018年4月也有相似之处。2018年4月的政治局会议认为:“我国经济周期性态势好转,但制约经济持续向好的结构性、深层次问题仍然突出……”。与这两次会议相比,2018年7月至12月的政治局会议则更加强调外部问题。例如2018年7月的政治局会议指出:“当前经济运行稳中有变,面临一些新问题新挑战,外部环境发生明显变化。”

  因此,在外部环境改善、经济运行情况好于预期的背景下,当前政策重心从应对经济下行风险、扩大内需的暂时性调整,转向了应对经济中的结构性、体制性问题,以实现高质量发展。会议指出:“坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路”。

  第一,重提“结构性去杠杆”。2018年4月的中财委第一次会议提出了“结构性去杠杆”的概念。2018年7月的政治局会议措辞则变为:“坚定做好去杠杆工作,把握好力度和节奏,协调好各项政策出台时机。”2018年10月和12月的政治局会议均未提及去杠杆。2019年4月,政治局会议要求:“坚持结构性去杠杆,在推动高质量发展中防范化解风险,坚决打好三大攻坚战。” 由于2019年第一季度社融增速显著反弹,但名义GDP增速回落,宏观杠杆率面临再度抬升的风险。为此,政治局会议再次强调结构性去杠杆的重要性。根据2018年4月中财委会议的精神,结构性去杠杆意味着“分部门、分债务类型提出不同要求,地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来,努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。”

  第二,重提“房住不炒”。2019年4月政治局会议要求:“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”。而2018年10月和12月的政治局会议均未提及房地产问题。2018年第四季度以来部分地区购房贷款利率下调,楼市成交有所回暖,3月70城二手房价格环比涨幅扩大。为防范居民杠杆率上升过快、引导房地产市场健康发展,政治局再次强调“房住不炒”,意味着年内楼市回暖的空间有限,房价涨幅或再度放缓。

  第三,加快金融供给侧改革。此次政治局会议提出“加快金融供给侧结构性改革,着力解决融资难、融资贵问题”,这意味着解决融资难、融资贵,支持民营与小微企业需要更多地依靠制度改革和结构调整的手段,而非依赖货币政策放松。根据政治局第十三次集体学习的精神,金融供给侧改革包括三个层次。其一,要构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系,增加中小金融机构数量和业务比重,改进小微企业和‘三农’金融服务。其二,完善资本市场基础性制度。此次政治局会议指出:“要以关键制度创新促进资本市场健康发展,科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。”在宏观杠杆率较高的情况下,大力发展股权融资有助于在保障企业资金需求的同时控制宏观杠杆率,增强企业活力。其三,发展风险投资,支持创新创业。

  第四,加快结构调整。政治局会议要求:“要通过改革开放和结构调整的新进展巩固经济社会稳定大局。要细化‘巩固、增强、提升、畅通’八字方针落实举措,注重以供给侧结构性改革的办法稳需求……”。这意味着稳内需不会走强刺激的老路,而是通过结构优化与产业升级来提高发展质量,改善投资结构,并满足居民更丰富的消费需求。为此,会议进一步要求:“要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托,引导传统产业加快转型升级,做强做大新兴产业。”

  第五,打赢脱贫攻坚战。此次政治局会议以较多的篇幅讨论了脱贫攻坚战,并强调:“打赢脱贫攻坚战,是全面建成小康社会的底线任务和标志性指标,是必须完成的重大任务。”

  总体来看,2019年4月政治局会议精神向2018年4月的回归说明政策当局解决经济结构深层次问题、推进结构性改革的决心从未动摇。这意味着当前政策难以进一步宽松。不过,此次会议仍然认为国内经济有下行压力,这意味着宏观政策还未到转向之时。

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